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by mikey2010
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USEN株価低迷の壁 半年で「3分の1」に

 有線放送最大手のUSENの株価が、1月につけた今年最高値から3分の1程度の水準に低迷している。USENはライブドアの提携先として名乗りを上げ、注目された。あす8日には、発行済み株数の約35%にあたる大量の新株を発行するなど事業拡大への意欲は旺盛だが、現状の株価では、USENが目指す株式交換によるライブドアの完全子会社化は難しいとの見方も浮上している。(竹内和佳子)
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◇「ギャオ」見通し甘く


 2006年2月中間決算を発表するUSENの宇野康秀社長(今年4月)。ライブドア完全子会社化を目指すが…
 USENは、主力の有線放送事業とカラオケ機器などの販売事業に強みを持つ。さらに、この6月にはインターネットの無料動画配信サービス「GyaO」(ギャオ)の加入者数が1000万人を突破し、視聴無料のネットテレビで競合他社より先行している。

 にもかかわらず、USEN株(大証ヘラクレス)は1月16日に付けた今年の最高値3800円(終値ベース)から8月4日には1180円(同)と、半年あまりで約3分の1程度にまで下がった。

 原因の第一は、ギャオ事業の収益見通しの甘さだ。USENは、ギャオの2006年8月期の営業利益が7億円の赤字から40億円の黒字の間に収まると予想していたが、06年2月中間決算では40億円の営業赤字だった。番組の制作費や調達費がかさんだことが理由だ。市場関係者は「(05年に始めた)ギャオ事業は短期的な成果が上がるとの過度な期待を市場に与えたが、現実とギャップがあった」(奥川智彦・新光証券シニアアナリスト)と指摘する。

 映画配給子会社のギャガ・コミュニケーションズが7月、決算内容などを示した有価証券報告書を訂正し、大阪証券取引所に監理ポストに割り当てられたことも要因の一つとみられる。

 また、USENは8日、宇野康秀社長を引受先とする第三者割当増資で300億円を調達する。人材派遣会社であるインテリジェンス株の追加取得費用にあてるが、市場関係者には「増資によって既存の株の価値を損ないかねない」(証券アナリスト)との声が多い。発行済み株式数が7500万株から1億100万株に増え、1株当たりの価値が低くなることへの懸念も、株価回復を阻んでいる。

◇株式交換新株追加可能性も 時価総額目減り


 USENは、11月の株主総会に、株式交換によるライブドアの完全子会社化を提案することを目指しているが、株価低迷で難しくなったともみられている。

 USENが想定する株式交換は、新株を発行してライブドアの株主に割り当てる代わりにライブドアの全株を取得する方法だ。株式交換比率は、両社の純資産や時価総額などの企業価値で決まるが、株価低迷でUSENの時価総額は目減りしている。このままでは、ライブドア1株に割り当てるUSEN株は当初の想定より増え、追加の新株発行が必要になる可能性もある。
 その場合、さらにUSENの株価が下落する恐れもある。このため、「USENの株価が回復しなければ株式交換での完全子会社化は難しいだろう」(ライブドア関係者)との見方もある。
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◇成長戦略の中心


 USENは、5月にホテル管理用のコンピューターシステム製造・販売のアルメックスを子会社化するなどM&A(企業の合併・買収)戦略を積極的に進めている。市場では「将来のネット事業展開に備えてコンテンツ(情報内容)を集めるだけでなく、黒字企業を取り込んで財務の改善を急ぐ狙いがあるのではないか」(熊井泰明・みずほインベスターズ証券チーフアナリスト)と指摘されている。
 その中で、ライブドアを完全子会社化し、インターネットのポータルサイト事業を強化することは、USENの最重要課題の一つだ。現金などの資産が豊富なライブドアを取り込めば、財務の改善にもつながる。逆に11月に完全子会社化が実現しなければ、市場の失望を招く可能性もある。株式交換での完全子会社化に向け、USENは自社の株価動向に神経をとがらせることになりそうだ。
 一方、現金で買収する方法もあるが、その場合は資金をいかに調達するかが課題となる。

(2006年8月7日 読売新聞)
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by mikey2010 | 2006-08-31 04:25 | *_*株式